指数高位震荡、抱团松动的行情引发近期摇摆不定的A股市场。与此同时，港股热度剧增，开年后持续上涨9%，截止1月21日，南向资金已连续22个工作日净买入，连续14个交易日净买入额超过百亿港元。
不过港股ETF近两日均出现大跌，1月21日，上证港股通ETF、港股100ETF均下跌1.6%，H股ETF跌幅亦超过1%；恒生指数亦终止五连升，30000点得而复失，收跌0.12%，报29927.76点。
1月22日，恒生指数继续走弱，截止收盘下跌1.6%。市场观点也开始出现两极分化，南下资金集中，是否会引发短期市场剧烈调整？港股“估值洼地”还能延续多久？
对于这一次的港股热部分机构分析师认为，热度来源于资金、情绪和估值三方面叠加利好，对相关港股的ETF投资，要留意热情之后市价偏离股价真实价值，引发退热浪潮的风险。
总体来说，整体港股普遍高估值现象，一定要注意个别板块和个股在抱团热炒之后的阶段高估风险。
一、港股洼地，引发内资热捧
>> 低估值，引发港股趋势性投资热
A股相对于港股存在长期溢价现象。A/H股两市场股票溢价率在2020年下半年后持续上升一度接近50%，近期将至34%，但处于高位。
“每当A/H股溢价超过25%时，资金南下现象显著。”这是专业投资机构的普遍共识。
这主要是美元指数变化主导了港股和A股之间的价差变化。沪深股通开通后，股息率、流动性不足、投资动机、信息不对称等因素显现，进而两市股溢价水平持续上升。市场热情绪的助推下，必然是港股热潮。
因疫情等影响，2020年上半年恒生指数甚至出现PB（市净率）地域1的“破净”现象。中泰证券研报梳理，1998年、2016年恒生零次“破净”及2008年恒指跌至“破净”边缘后均出现明显涨幅。
从市盈率来看，恒生指数该指标目前为13.5，低于A股沪深300指数的17.5，相较其他主要资本市场也处于低位。
除A股估值偏高之外，资金总量增大也是流动性一出的原因之一。
与A股在北上资金力量下“国际化”相类似，港股也在悄然“内地资金化”，2020年以来内地资金占港股市场的成交金额比重已经提升到15%。自年底间，南向资金的净买入额提升加速，2021年1月8日-1月20日的净买入额更连续三日超过200亿港元，创港股通以来纪录。
数据源：上交所、深交所、港交所
>> 南下资金热衷港股新经济板块
数据显示，投资港股的公募基金规模也在迅速增大，投资市值在2020年三季度末已经达到了2437.89亿元，同比增长130%。
方正证券研报显示，港股通、内资券商和港资券商净涌入港股，但过去一年外资券商呈现净流出资金，大部分南向资金多数流入恒指成分股，80%的港股通资金流向内资股种，仅20%流向香港本地股。
资金方面，具体流向较前几年有所不同。2020年全年，南下资金接近⅔流入新经济板块，远高于此前保险和银行理财资金占主导时比例。2021年以来这一现象仍在延续，同时呈现出较明显的头部集中清醒，流入规模最大的前五只个股“腾讯、中移动、中海油、中芯国际、美的”，总合计金额超过1200亿港元。
随着内地金融的加速开放、投资者的投资观点转变，港股低估值的状态会得到提升。某机构乐观表示，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类型机构的资金潜力，估计在港股股指保持吸引力的前提中，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。
二、成长价值股可期待
>> 谨防港股短期热
介于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，以及行情大热之后港股类ETF的回落，提示风险的观点也明显增多。
剔除地产金融等传统行业，目前港股整体的股指并不低。相对2020年3月低点，港股此轮涨幅已经超过30%。
港股洼地也是相对A股市场而言，从港股历史走势来看，眼下港股估值已经不便宜了，恒生指数的风险溢价在10%分为以下，整体处在盈亏比较低的状态。
此次南向资金流入港股主要是市场的短期热度切换，对比A股，资金交替进入半导体和周期金融板块，这与两个板块轮动投资的逻辑是一致的。今年以来场内交易的港股基金累计涨幅太多在15%以上，远超恒生指数，明显“报团”。港股已就经济公司为主，整体的成长性仍较弱，再有海外撤资的情况，港股出现一段时期的低迷期，借机内地资金抱团于港股低迷期杀进。
总体上，港股目前结构化、两级分化仍严重，核心资产高估、边缘资产低估的情况较A股更明显，且市场活跃度远低于A股，日均成交在1000-2000亿港元左右，其中市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至是冲击的可能。谨防这波涨势不会持续太久。
>> 港股价值投资初现
部分机构给与了一些港股投资意见，普遍看好资产稀缺的科技、新经济行业；另外中概股回归将带来提振，而收益与经济的恢复，依照周期变化，制造业龙头和传统金融、地产行业或也将迎来价值重估。
国泰君安表示，货币政策正常化后长端利率回升将利好银行、券商和保险。
中信证券认为，港股地产板块股息率处于2015年历史最高位，高股息高分红为低股估值提供保障。
三、调整阶段初显现
从技术上来看，恒指暂时运行到上方重点压力位附近，近期可能面临阶段价格回调的行情。
四、结语
总体来说，此次热潮主要是由南向资金在港股低迷期大量买入股票所带动的。
从技术走势图上，价格将面临阶段回调的可能。
随着两地金融市场的逐步开放和货币政策正常化，市场将回归港股低洼价值投资。
