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美国经济前景弱化 美联储还有哪些手段?

  新冠肺炎疫情暴发以来,美联储(FED)尽其所能地积极“救市”,但仍难尽如人意。美联储官员继续敦促国会为美国经济提供更多帮助,这是有充…

  新冠肺炎疫情暴发以来,美联储(FED)尽其所能地积极“救市”,但仍难尽如人意。美联储官员继续敦促国会为美国经济提供更多帮助,这是有充分理由的:美联储的政策工具已经所剩无几。

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  美联储“身先士卒”,自从美国2万亿美元CARES Act(《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》)财政刺激到期后,美联储再次被视为经济的关键支撑体系。美联储一直保持异常宽松的政策,继续提供贷款和提振市场的计划,现在又解决了多年都不可能上调短期利率的问题。

  尽管没有一位美联储官员会承认货币政策弹药即将用尽,而且事实上还会坚持相反的观点,但美联储的工具似乎已所剩无几。穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪认为:“美联储所剩下的手段的确实不多。”“在货币政策方面,他们没有太多回旋余地。我不知道美联储还能做什么,这就是为什么他们如此明确地告诉财政政策制定者要做得更多,因为他们知道美联储无能为力。”

  实际上,美联储主席鲍威尔和其他官员很少在公开讲话中错过向国会争取更多援助的机会。鲍威尔于10月初在全美商业经济学家协会(NABE)的演讲中表示,推迟更多救助资金可能导致复苏疲弱,给家庭和企业造成不必要的困难。他强调,更大的风险将是财政援助不足。同样在10月,美联储理事布雷纳德表示,国会未能通过刺激方案将是经济面临的“最大的下行风险”。

  美联储官员偶尔会对财政政策发表看法,但这并不常见。前主席伯南克警告国会议员,美国将面临关键援助即将到期的“财政悬崖”,而他的继任者耶伦有时也会强调需要强有力的财政政策。

  就鲍威尔而言,在大流行之前,他经常警告有关债务和赤字的财政政策不可持续的道路。随着冠状病毒病例持续增长,经济正在艰难地恢复到疫情爆发前的水平。美联储仍有一些政策选择来帮助实体经济,以支撑其实施的流动性计划。自3月的动荡以来,流动性计划帮助市场平稳运行。

  如果债券收益率之间的息差开始扩大(这是金融压力的典型迹象),美联储可以通过购买债券来实施“收益率曲线控制”。它还可以加快购买债券的步伐,并进一步强化它所发布的关于如何提高利率的指导意见。但是,这些现在都是相当乏味的工具。政府债券收益率已经处于历史低位,美联储官员自己也对收益率曲线控制的影响表示怀疑。因此,美联储要求增加财政援助的诚意反映出央行的选择有限。

  美联储目前最大的武器是对通胀的处理方式的显著改变。新制度包括平均通胀目标,其实际影响是,美联储将允许通胀在一段时间内超过2%,以反映当前时期(实际上是过去8年)未能达到这一目标的情况。然而,即使这样做的影响也有局限性。由于几乎所有人都预计美联储将在未来数年保持利率政策不变,在投资者变得紧张和经济开始摇摆不定之际,重申这一立场并不能起到什么安抚作用。

  Evercore ISI全球政策和央行战略主管Krishna Guha表示,实际上,当经济处于增长而不是疲软时,平均通胀方法可能会产生更大的影响。Guha在一份报告中说:“在经济进一步扩张的情况下,这一指引将发挥更大的影响力。目前情况下,美联储在任何可能的反应机制下都不会升息。”Guha补充称,重要的是,通胀目标制本身的影响“若没有财政合作,将会低得多,部分原因是央行无法将受冲击最严重的行业作为目标。”

  美联储还可以修改其贷款计划,但是其中大多数计划都很少使用,因此放宽条款或扩大购买更多公司债券的做法可能也只能起到微弱的作用。

  美国商务部29日公布的首次预估数据显示,第三季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长33.1%,但增幅仍难抵全年降幅。美国经济前景弱化,新冠疫情重燃很有可能导致经济复苏中断。

  “随着家庭和企业为封锁和疫情的影响苦苦挣扎,复苏的脚步已在放缓。”荷兰合作银行资深美国策略师Philip Marey说。“与此同时,扩大财政刺激还未实现,脚步已经迟了,力度也可能不大。”

  如果不加以考虑,美联储的下一步行动可能是加快其资产购买计划。传统上,资产购买计划对股市有利,但最近已逐渐减少。在疫情爆发的3月到6月的四个月里,美联储的资产负债表增长了66%,达到7.13万亿美元。尽管美联储官员强调,至少按照目前的速度,他们将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券,但在此后的四个月里,美国国债仅增长了1.3%。

  前美联储三号人物、纽约联储前主席杜德利(William Dudley)同时也是彭博专栏作家。他在10月28日早些时候于彭博社上发表的观点文章中明确指出了一点:“没有央行愿意承认自己弹尽粮绝。但遗憾的是,美联储已经非常接近这一处境,这意味着美国未来的繁荣比以往任何时候都更依赖于政府支出计划,这是总统和国会必须认识到的。”

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