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年度「新股王」蚂蚁集团十月底A+H股上市 股票市场更添活力

  2020年,对香港来说是不平凡的一年。经济上受到新冠肺炎的打击,百业萧条,尤对零售服务、航空及酒店旅游业更是前所未有的打击。香港经济陷…

  2020年,对香港来说是不平凡的一年。经济上受到新冠肺炎的打击,百业萧条,尤对零售服务、航空及酒店旅游业更是前所未有的打击。香港经济陷入衰退,失业率攀升,各类消费及经济指数均向下调,唯独香港的股市和楼市却未有跟随香港经济下调;而股市更呈现一片又而一片的升浪,主要是受中概股回流香港上市的因素。由年初网易、京东,及后各类型的医药及生物科技股,到九月的农夫山泉,都是创出一浪又一浪佳绩,超额认购近千,甚至数千倍,期间冻结大量资金。这个中概股回归及抽新股「必赢」之定律,不知这个势头能否持续,但年度最期待的新股「蚂蚁科技」预计将于10月底以A+H股形式,并安排分别在中国及香港证券市场同步上市,而此次上市亦可能创下史上最大规模的IPO。

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  蚂蚁集团是中国移动支付巨头支付宝的母公司,于2011年开始脱离马云的阿里巴巴集团。蚂蚁集团是针对小微市场提供金融服务,在短短的十年间,蚂蚁科技在私募市场估值超过1500亿美元,这亦意味着公司上市后,马云及其团队打造出继阿里巴巴后第二个万亿级企业。

  据彭博社早电报道,蚂蚁集团计划在香港集资约175亿美元,如蚂蚁A+H上市集资提高至350亿美元,意味蚂蚁中港上市集资式各占一半,估值也将达到2500亿美元。若最终落实,蚂蚁市值亦将超越沙特阿美成为全球有史以来最大宗IPO。

  集资用途

  按招肢书披露,集资金额将用于符合蚂蚁「消费、科技、国际化」的战略方向 – 这次发行将进一步支持服务业数字化升级做大内需,加强全球合作并助力全球可持续发展,以及支持公司加大技术研发及创新。具体来说,40%将用于进一步支持创新及科技的投入;30%数字经济升级;20%补充流动资金及一般企业用途,10%加强推动全球合作及可持续发展。

  实际的管理权

  有别于一般IPO,蚂蚁香港上市将不会寻求任何基石投资者参与,并认为在基石投资者的情况下可顺利招股。相反,蚂蚁国内上市则会引入中国社保基金科创版基石投资者,减少价格波动。

  同属马云旗下另一巨头「阿里巴巴」在「同股同权」情况下,阿里持股比例较大的日本软银集团及雅虎,马云及管理团队持股不到10%,所以失去绝对控制权。蚂蚁在招股书披露,马云直接持股8.8%,并通过阿里巴巴、TAOBAO HOLDING及杭州云铂,以直接及间接方式,合计控制50.52%的蚂蚁集团股权,即马云通过持有单一类别的普通股股份的投票权,已对公司拥有绝对控制权。

  盈利模式

  上半年中国经济受新冠肺炎打击下,蚂蚁集团的利润仍逆势上升。据招股书披露,2020年上半年该公司净利润达到219.23亿元,比同期增长1158.7%。按招股书上,让投资者进一步了解

  蚂蚁集团的业务不只是一个如PAYPAL一样的支付平台,其金融及个人理财服务相当齐备。按其招股书披露按2020年上半年度收益,评估蚂蚁集团不同业务表现:

  1. 数字支付与商家服务 (35.9%) –年度活跃用户逾10亿,单是2020年6月活跃用户为7.11亿, 月度活跃商家量逾8000万家,与2000余间金融机构合作,中国内地总支付交易规模达人民币118万亿元,接受支付服务及国家及地区200多个。这部份业务收益占总收入由2017年54.9%,下降至2020年上半年35.9%

  2. 数字金融服务 (63.4%) – 年度活跃用户逾7.29亿,已成为蚂蚁主要收入来源。分为三个主要项目,包括:保险科技 (蚂蚁保险、好医保、相互宝) – 占总收8.4%; 微贷科技 (花呗、借呗) - 占总收39.4%; 理财科技 (蚂蚁财富、余额宝) - 占总收15.6%。这部份业务收益占总收入由2017年44.3%,急增至2020年上半年63.4%

  3. 创新业务及其他 (0.8%) – 芝麻信用、蚂蚁金融云。这部份业务收益占总收入跟2017年相若。

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  公司收入

  年度收入增长

  2017 – 人民币653.96亿

  2018 – 人民币 857.22亿 (比2017年上升31%)

  2019 – 人民币1206.18亿 (比去年上升41%)

  比较去年收入

  2019年上半年 – 人民币525.4亿

  2020年上半年 - 人民币725.28亿 (比去年同期上升38%)

  投资者考虑

  尽管市场将年度焦点都放在这「新股王」中,市场亦有分析员点数项对蚂蚁集团持保留态度,以下是他们在数据上的分析。

  1. 支付收入增长已呈放缓 – 根据蚂蚁集团财务报表,来自「数字支付及商家服务」占总业务收入的份额由2017年54.9%,逐年下调至2019年43%,到2020年上年年仅为35.9%,而其业务增长亦有所放缓至13%。这是为集团带来相对稳定的收入,增长放缓意味着用户及商家数量已达上限。

  2. 数字金融科技增长 – 其按年收入占总体由2017年44.3%增加至去年的56.2%,超越数字支付收入,而2020年上半年竟达63.4%,当中微贷科技及保险科技增长迅速,而微贷科技是向消费者及小微经营者获在线无担保信赁产品;因掌握这些大数据而设立的信用平台「芝麻信用」,市场潜力十分可观。

  3. 借贷利率下调微贷业存隐忧 –正因为微贷业务的角色越来看重,在其招股书风险因素提及在8月20日中国最高人民法院在经修订司法解释中,宣布降低贷款利率上限决定,将总年化利率超出每月20日发布的中国一年期贷款市场报价利率的4倍部份将不受司法保护,即意味着合作金融机构在贷款市场设上限后,有机会压缩给蚂蚁集团的服务费,这部份收益有机会因此而下调。

  4. 毛利率下调 – 按过去数据分析,蚂蚁集团的毛利率由2017年63.7%,减至2019年49.8%,主要是因为交易成本增加所致。虽然2020年首半年录得增长,而收益主要是来自数字金融科技,但随着疫情受控并在支付交易上升,又会否增加成本呢?

  5. 人行推电子货币 – 中国人民银行正推动数码货币及推出统一二维码支付服务,这会否对现时数电子支付行业格局及竞争环境有什么影响。

  相信以上分析对年度新股王蚂蚁集团都有更多认识,并在投资前更加了解公司的现在及未来的前景。市场都观望这新股王将冻结大量资金,而阿里巴巴亦因为蚂蚁集团快将上市而股价再度抽升,且看未来股价发展。

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